У евро-доллара есть повод для снижения

«Crowded trade». Довольно-таки популярная идея на Forex в эти дни – это продажа EUR/USD под спекуляции о том, что заседание ЕЦБ 4 июля представляет значительный понижательный риск для евро и повод для снижения ниже 1.3000.

В моем понимании данные ожидания – это во многом ложные иллюзии; есть риски увидеть «short sqeeze» в EUR/USD или резкое закрытие коротких позиций.

Напомню, что в основе текущих «медвежьих» настроений в EUR/USD июньский кризис ликвидности, сильное влияние на рыночные настроения заседания ФРС 18-19 июня, а также взлет доходности гособлигации Испании, Греции и Италии, поставивший под сомнение восстановление экономики еврозоны во 2п 2013 г. Масла в огонь также подлили высказывания М.Драги 26 июня, когда он, как и глава Банка Англии, а также управляющие ФРС, желая успокоить рынки, заявил о том, что до отказа от низких ставок еще очень далеко, проявив тем самым себя как сторонник мягкой денежной политики.

В этом, впрочем, и может заключаться основное заблуждение относительно четверга, когда рынки ожидают существенного изменения в позиции ЕЦБ по сравнению с предыдущим заседанием 6 июня, в частности, продажами EUR/USD дисконтируют сейчас возможное смещение во взглядах М.Драги ближе к «голубям», чем к центристам или «ястребам».

Ложные ожидания (риторика рассматриваемая как негатив для евро):

· ЕЦБ не намерен следовать за ФРС.

· Спекуляции о дальнейшем снижении процентных ставок.

· Чрезмерное акцентирование внимание на программе выкупа облигаций (OMT) или деталях ее запуска.

· Какие-либо другие меры, направленные на то, чтобы убрать риск роста доходности европейских суверенных облигаций.

В принципе для того, чтобы выяснить, насколько обоснованы сейчас новые шаги по смягчению денежной политики в еврозоне, необходимо просто понять, достаточно ли ухудшилась ситуация с инфляцией и деловой активностью в регионе, а также на рынке гособлигаций Европы. Как выясняется, все три индикатора пока в норме.

В частности, инфляция в еврозоне стабилизировалась в июне (CPI +1.6% г/г) после весеннего замедления темпов роста цен. Дальнейшее ускорение CPI и приближение индекса к целевому для ЕЦБ уровню 2% заметно снижает, как риск развития дефляционных процессов, так и риск дальнейшего смягчения денежной политики в еврозоне.

график

Индекс потребительских цен (г/г)

Деловая активность также демонстрирует признаки постепенно восстановления; июньская статистика определенно пока не развеяла ожидания ЕЦБ о возможном ускорении экономики во 2п 2013 г.

Рынок облигаций Европы, что самое интересное, довольно-таки быстро восстановился после случившейся распродажи. От июньских максимумов доходность 10-летних бумаг Италии снизилась с 5.12% до 4.56%, гособлигаций Испании с 5.12% до 4.56%. В данном случае ЕЦБ также может расслабиться.

график

Доходность 10-летних гособлигаций Испании

Получается, что заявления М.Драги 26 июня о приверженности к низким процентным ставкам – это не более чем реакция на случившийся под конец второго квартала кризис ликвидности (который, кстати, закончился), а не сигнал к еще большему смягчению денежной политики.

Что касается снижения депозитной ставки, то здесь хочется отметить, что М.Драги сильно ограничен в инструментарии, поэтому вряд ли ЕЦБ 4 июля пустит в ход один из своих последних патронов. Проще говоря, ЕЦБ не будет пытаться в четверг сильно успокоить рынки (необходимость в этом отпала), то есть не будет акцентировать внимание ни на негативных депозитных ставках, ни на деталях запуска OMT, что в моменте может быть позитивно для евро. Следует также помнить о том, что ЕЦБ сейчас является, в том числе заложником сентябрьских выборов в Герании, до которых М.Драги, скорее всего, не будет спешить с решительными мерами.

Все это может означать, что либо пробой поддержки 1.3000 по EUR/USD окажется ложным, либо по факту заседания ЕЦБ в четверг мы увидим рост курса евро.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента Admiral Markets.

с forextrade ru / Дилинговый центр Адмирал Маркетс