Понижательный риск для доллара уже реализуется

Бен Бернанке еще не выступил, а уже многое понятно. Первый вывод при этом сводится к тому, что заседание ФРС 18-19 июня, скорее всего, пройдет в нейтральном ключе без какого-либо намека на сокращения QE3. Второй вывод заключается в том, что понижательный риск для доллара США в виде выступления управляющих ФРС на этой неделе в значительной степени уже реализовался (рост в EUR/USD с 1.2820 до 1.2933).

Что при этом до выступления 21 мая Джеймса Булларда из ФРБ Сент-Луиса, который всячески поддержал продолжение QE3, то здесь в принципе все в рамках ожиданий, и ничего другого от известного «голубя» Fed рынок не ждал.

Как уже отмечалось, основная интрига сводилась к выступлению Уилльяма Дадли из ФРБ Нью-Йорка, который считается особенно приближенным к Бену Бернанке. Так вот Дадли фактически занял нейтральную позицию, заявив о том, что не знает, будет ли ФедРезерв следующим шагом увеличивать или сокращать программу выкупа облигаций QE3. Если учесть, что с высокой долей вероятности Бен Бернанке в среду займет во многом схожую позицию, то участники Forex могут вновь прийти к выводу, что они в очередной раз зашли слишком далеко, предвкушая сокращение масштабов QE3 в США.

Теоретически все это негатив для доллара, однако данный риск, на мой взгляд, уже в цене. По большому счету, никто и не говорил (да и ставок на рынке не было), что уже в июне ФРС огласит перемены в денежной политике. Все прогнозы по-прежнему сводятся к тому, что исключительно в конце года программа QE3 будет сокращена с 85$ до примерно 50$ млрд, о чем, скорее всего, будет сказано, возможно, даже не в рамках заседания Fed 30-31 июля, а уже 17-18 сентября.

С точки зрения индикаторов рынка протрезвление относительно ФРС нашло отражение во вторник в снижении доходности 10-летних гособлигаций США, которая упала на 4 бп в район 1.93%, а также в виде незначительного смещения вниз кривой ожиданий по долларовым ставкам. На графике ниже, впрочем, видно, что ничего не поправимого (для доллара) не произошло, и изменения оказались несущественными.

график

3-month Eurodollar (ожидаемый уровень процентных ставок на трехмесячный депозит в долларах США)

Все в целом напоминает мне исключительно небольшую паузу или заминку после сильного укрепления курса доллара в последние две недели. Фактически все это техническая коррекция, вслед за которой напрашивается еще одна волна продаж и снижение EUR/USD как минимум в район 1.2750.

Мы только собственно обсудили ключевой понижательный риск для доллара США на этой неделе, однако впору вспомнить про понижательные риски и для евро, которые могут выйти на первый план 23.05 с публикацией индексов PMI в еврозоне, а также 24.05, когда в Германии будут опубликованы данные по ВВП, а также выйдет индекс IFO за май. Опять же не видно, чтобы в рамках саммита ЕС в Брюсселе на этой неделе стороны сумели прийти к компромиссу по поводу создания в Европе банковского союза. Все это вполне может отбросить EUR/USD к уровням начала недели.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента Admiral Markets.

с forextrade ru / Дилинговый центр Адмирал Маркетс