Бернанке еще не решил, что делать со сроками сокращения QE3

Определенный подтекст все-таки присутствует в начавшихся сразу после заседания ФРС 30-31 июля выступлениях управляющих Центробанка США, который позволяет хотя бы на уровне гипотезы предположить, что рынки начинают готовить к сентябрьскому сокращению QE3.

2 августа в Бостоне глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард (голосует в FOMC) заявил о том, что ФРС «необходимо увидеть чуть больше макроэкономических данных за 2п 2013 г, чтобы принять решение».

Изменения в данном случае могут сводиться к тому, что Буллард, будучи известным «голубем» в ФРС, хотя бы в штыки не воспринял идею корректировки QE3, как это было ранее, а допустил сам факт того, что Центробанк США может принять решение, связанное с нормализацией денежной политики за океаном. На один лишь этот сигнал было бы опираться опрометчиво, но, если еще несколько управляющих ФедРезерв также изменят свою риторику в сравнении с тем, что они говорили после июньского заседания, успокаивая рынки, это будет сильным сигналом к переменам в сентябре.

5 августа глава ФРБ Далласа Ричард Фишер (не голосует в FOMC) реабилитировал пятничную статистику по занятости из США, заявив, что июльские данные по рынку труда заставляют ФРС все ближе подойти к вопросу пересмотра масштабов QE3.

Во-первых, Фишер не успокаивает рынки, как это было в июне, во-вторых, что куда более интересно он ставит под сомнение эффективности текущей программы QE3, отмечая, что, маловероятно, чтобы триллионы долларов США от ФРС в течение трех раундов QE могли внести существенный вклад в рост занятости (что-то новенькое).

В общем, что у Фишера, что у Булларда изменения в тональности высказываний, определенно, присутствуют, если проводить сравнения с высказываниями чиновников после заседания ФРС 1.05, либо 18-19.06, либо 29-30.07. Конечно, поправку следует делать на то, что сейчас нет необходимости успокаивать рынки, но все равно текущая риторика ближе к майской (вслед за которой последовало «ястребиное» выступление Б.Бернанке 22.05), чем к июньской (когда все управляющие на время обратились в «голубей»).

6 августа в 21:00 мск ждем выступление главы ФРБ Чикаго Чарльза Эванса

7 августа в 22:30 мск доклад главы ФРС Бена Бернанке

8 августа выступит Сандра Пианалто из ФРБ Кливленда

Есть мнение, что июльское заседание ФедРезерва неслучайно прошло в нейтральном ключе, когда рынки не получили какой-либо конкретики о дальнейшей судьбе QE. Отсутствие конкретики (прозрачности) в дальнейших действиях ФРС — это собственно вопрос «коммуникаций» или понятности политики ЦБ для рынков. Однако прозрачность и хорошие коммуникации с финансовыми рынками нужны, когда новости носят хороший характер, а сокращение QE3 — это как раз плохая новость, которую ФРС так или иначе будет замалчивать или очень осторожно освещать, чтобы не уронить рынки, как это было в мае-июне и не поставить под сомнение восстановление экономики.

Скептики, правда, считают, что нейтральное июльское заседание ФРС связано во многом с тем, что Бен Бернанке сам для себя пока еще не решил, что делать со сроками сокращения QE3.

Но вернемся к реакции рынков на отличные данные по ISM Services, а также выступление Р.Фишера. Пока реакция довольно-таки сдержанная во фьючерсах на процентные ставки. Так, кривая ожиданий долларовых ставок мы видим за 5 августа очень незначительно сместилась вверх; инвесторы пока не начали отыгрывать по новому сентябрьское сокращение QE3.

график валютной пары евро-доллар

3-month Eurodollar (ожидаемый уровень процентных ставок на трехмесячный депозит в долларах США)

Рынок казначейский облигаций США также пока сдержанно реагирует на неплохую статистику из-за океана и выступления управляющих ФРС. Впрочем и Eurodollar, и 10-year Treasuries на этой неделе могут оказаться прекрасным опережающим индикатором для EUR/USD и рынка Forex.

график

Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних гособлигаций США

Резюме:

Мы стали на шаг ближе к тому, чтобы начать отыгрывать возможное сентябрьское сокращение QE3 в США. Для того, чтобы провозгласить новую волну роста курса доллара, впрочем, нужны подтверждающие сигналы от Эванса и Бернанке сегодня и завтра, а также снижение ниже поддержки 1.32 в EUR/USD.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента Admiral Markets.

с forextrade ru / Дилинговый центр Адмирал Маркетс